财新《新世纪》 记者 吴红毓然
4月18日，银监会给深圳、宁波、福建等15家银监局下发通知，要求开展进口铁矿石贸易融资情况的快速调查，进行风险监测统计，于4月30日截止上报。
各银行统计接近尾声时，该消息传到市场，引发震动。受此影响，4月28日（周一），铁矿石期货主力合约i1409盘中跌停，报760元/吨，较前日下跌36元/吨，跌幅高达4.52%。
商务部对外贸易司最新分析报告指出，铁矿石港口库存已连续六周在亿吨以上徘徊，供给压力较大。部分地区内外矿价的价差高达近180元/吨，国内高成本矿山面临关停的风险，铁矿石现货、期货都在亏损。
“从去年11月开始到今年1月的进口矿，浮亏大致为20美元/吨，都堆在港口。”国泰君安期货分析师付阳也指出，目前钢厂、大型贸易商都在硬扛，低价抛货意愿增高。企业亏损，无法按时还款，银行违约风险升高。
银行人士表示，未接到监管层要求提高保证金比例的通知。这一消息应为市场人士的推测，并无依据。“一旦提高保证金，很多钢铁企业及相关贸易商的资金链会被拉断。”中国联合钢铁网首席分析师马忠普表示。
业内人士向财新记者分析，铁矿石贸易融资与此前大规模的铜融资、钢贸融资有所不同，后者主要是套取资金投资房地产、民间借贷等行业获取利差，而铁矿石流动性差，标准化程度不高，较难变现，铁矿石融资主要还是在本行业内循环。
铁矿石融资的主要模式为，钢厂或钢贸商给国内银行支付20%-30%的保证金，国内银行给企业开具信用证，企业将信用证作为抵押凭证，获得国外银行授信；信用证还款期一般在90到180天，最长一年。目前钢铁企业全行业亏损，现金紧张，故而更加依赖信用证融资，相当于获得四五倍杠杆，是维持自身运营的财务工具，也是以较低成本获得短期融资的常见形式。
一位大行总行相关负责人表示，该行一直严控钢铁行业贷款，每年都在压缩退出，但不会直接提高保证金比例。受此调查影响，二季度银行将更审慎，更强调贸易真实性，不排除放缓开具信用证的速度，排查资金用途，看客户是否锁定汇率等，以提高风控能力。
业内人士透露，今年一季度时明显感到资金紧张，连国有大钢企的信用证开出的都比以前慢了很多。
财新记者获悉，除了铁矿石，银监会还要求统计大豆、食用油、铜矿、原油、成品油、煤、铜材等大宗商品贸易融资情况。银行则需要上报截至今年3月末按五级分类的贷款余额及逾期贷款余额。
摸底规模
银监会要求调查融资矿的地区分别为天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、广西、大连、宁波、厦门、青岛及深圳，这些地区也多为港口及钢贸集中地区。
银监会要求，这15家辖地银监局，需上报区域内进口铁矿石贸易融资的基本情况、风险情况、是否存在虚假贸易套利情况、已采取的风险防范措施等。银监会表示将择机实地调研。
其中，银行还需分别统计融资成本为3%、3%-6%、6%以上的贷款余额；以及扣除保证金的表内、表外业务余额。
据财新记者了解，在这次快速调查中，其中一家大行统计结果为，截至2014年一季度末，铁矿石贸易融资余额约500亿元，其中未含保证金的融资余额占比40%；一家中型银行的融资矿余额逾150亿元，其中未含保证金的融资余额占比60%。
多位银行人士指出，在实际的调查统计中，由于维度较多，或存在操作上的不准确性。有的信息不能直接在信贷系统中得出，银行需要通过找抵押品，找贸易融资证等方式，由人工跨系统比对填补。客户的业务复杂程度，也加大了统计的困难。
“这是一笔糊涂账，但监管机构想知道相关融资的盘子有多大。”一位大宗商品分析师表示。我的钢铁网矿石部分析师唐晓揽也指出，监管机构目前是希望银行摸清规模。
4月29日，银监会召开2014年第一季度经济金融形势分析会。会上指出，梳理分析进口商品贸易融资基本情况，推动商品贸易融资健康发展。
银行人士指出，3月铁矿石价格暴跌，再加上人民币贬值，企业急于抛空铁矿石。但库存过高，企业高位被套，信用证到期后无法按时还款，坏账风险骤升。再加之2013年7月，铁矿石进口资质放开，一些中小钢厂通过自己注册的贸易公司代理进口铁矿石，加大了风险，或因此引起监管层关注。
我的钢铁网铁矿石研究团队指出，从2013年底开始，全国大部分钢企与贸易商的新增额度申报困难，出现大贸易商申请信用证半年未批的情况；银行对钢厂的审核更严，审核信用证的流程也更复杂。今年开始，有部分银行提高了承兑汇票保证金比例。
山西省运城市银监局曾于2013年12月发布的《对运城钢铁行业银行信贷风险情况的调查》指出，目前商业银行争揽国际结算类中间业务的冲动较强，由于矿石类进口具有批次大、金额高的特点，成为商业银行营销的重点，造成各银行业金融机构争相降低开证条件、弱化担保要求办理信用证业务，潜在风险较大。前述研究团队指出，受海鑫事件影响，银行对山西当地钢企授信更紧，比如中国银行已经暂停贷款，工商银行一单一审等。因此，当地钢厂基本通过代理运作开信用证。
2013年底，外管局也下发《关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》，要求对于远期（90天以上，包括展期）贸易融资业务，无论银行是否收取足额或高比例保证金，只要转口、转卖等形式的，银行都需加大审查力度，防止企业虚构贸易背景套取银行融资。
融资矿秘密
“目前贸易矿占整个矿石库存的31.6%。”商务部对外贸易司1月的调研报告指出，融资矿占比约三分之一。据大连商品交易所统计，截至4月25日，全国44个主要港口铁矿石库存量约1.1亿吨，一周内新增了150万吨。由此计算，融资矿库存共近3500万吨。
融资矿库存压港，价格仍在持续下跌。全球铁矿石定价基础普氏指数显示，铁矿石最新价为111美元/吨，较12月的128美元/吨下跌了13%。钢企资金链持续承压。
银行人士介绍，信用证业务于2008年前就存在，且当时受金融危机影响，违约风险达历史峰值。在2010年，许多进口商预期铁矿石价格进一步上涨，大量购进铁矿石补充库存，该业务发展迅猛。据财新记者了解，中国银行北京分行曾创下一天之内开出国际及国内信用证等值8000万美元的纪录。
唐晓揽介绍，进口信用证具体模式为，国内银行给钢厂开90天信用证，钢厂交付保证金，国内银行与香港及境外银行合作，代付货款；境外银行给予卖方授信，卖方把货给钢厂，钢厂90天后再把钱还给国内银行。
由此，国内银行可以收获保证金的存款收益和汇率套利部分。保证金比例不等，由银行根据风险评级决定。唐晓揽指出，有的企业交不足10%的保证金，资质较差的企业要交40%。也有贸易商指出，部分央企甚至可以不交保证金。
银行相关人士表示，一般是根据市场价格变化，要求客户缴纳保证金或提供足量的抵质押物，确保保证金或抵质押物价值能有效覆盖融资风险敞口。
根据到货时间长短，银行给企业开具不同时限的信用证。铁矿石从澳大利亚、巴西、南非及中东运往中国，所需时间分别为15天、45天、30天。一位大行国际部人士表示，该行曾排查过，几乎所有铁矿石融资都是远期（即90天以上）信用证。企业通过远期信用证可购买在途货，只需一周，便有了长达三个月的时间窗口。
“企业都希望信用证时间越长越好。”付阳指出，通过信用证，企业相当于获得低息美元贷款，利率为2.5%-3%，较国内贷款利率低三四个百分点，可以套利息差；在人民币升值时期，企业通过贸易途径，实现资金流动及换汇活动，套取汇差。
随着经济形势转变、供需矛盾突出，铁矿石价格一再走低，套利空间萎缩。2014年2月下旬开始，人民币汇率下跌，对一些企业雪上加霜，违约风险上升。前述大行人士表示，3月为信用证到期高峰，未锁定汇率成本的企业损失3%-5%的收益。
中信期货分析师林玲指出，铁矿石作为大宗干散货，很多买卖都是双方长期建立起来关系的延续，违约成本高。银行人士坦言，目前铁矿石融资也有转口贸易、转卖的现象。“违约损失信誉，不违约亏更多。”他表示，企业签的是长期协议，但是浮动计价，价格下跌就亏，所以做转口贸易，相比之下，稍微亏一点尚能承受。
一位大行人士表示，从2011年开始，就开始禁止虚假贸易融资。他指出，在大宗商品贸易融资中，一直对中小企业有资质限制，大宗商品铁矿石每单进口都是几百万美元，“不是想进就进了”。银行主要看是否有铁矿石真实到港、储备量多少；在资金用途上，查看是用到转口贸易公司、下级关联公司，还是港口囤货套现上。
此外，自铁矿石期货于2013年10月于大连商品交易所上市后，虽体量较小，但众多分析师都表示，“市场越来越关注铁矿石期货，矿商天天都会看价格”。
一些市场人士表示，虽长期看空铁矿石，但怀疑此次提高保证金的信息或为故意做空。4月28日，大商所铁矿石期货主力合约i1409的日持仓报告显示，前20名空头期货公司席位共增持空单1.76万手。其中，海通期货增持空单1.15万手，永安期货、中信期货均增持空单逾7000万手，申银万国期货、一德期货均增持空单逾3000万手。
多数分析师指出，融资矿在期货市场参与套期保值的量很小。中信期货分析师林玲指出，截至3月7日，大商所铁矿石期货指数空头持仓约2500万吨，再扣除部分投机的头寸，套保规模很小。“这意味着，在铁矿石现货价格不断下跌时，融资的铁矿石价值在不断下降，没有保值，必然逼迫融资方通过抛售铁矿石减少损失。”
业内人士指出，目前一些钢厂在订货的同时，先在期货市场做多，以弥补现货市场矿价下跌造成的损失。中行人士也指出，在武汉的钢贸商群体中，仍有大部分人并不愿放弃钢贸这个巨大的市场，一手现货一手期货。据该行2013年统计，武汉钢材市场上，逾70%的钢贸商进入到钢材期货市场，试图弥补现货市场的损失。“最后的赢家，只有不到万分之一。”该行内部人士表示。
自2010年长协定价机制崩溃后，目前国内企业现货价格主要参考普氏指数。业内人士指出，普氏指数采取人工报价，而期货市场更为公开透明。付阳指出，若要提高大商所的定价能力，需要外资矿商、矿山和贸易商、钢厂都有积极性参与其中。
目前的铁矿石期货交易中，法人户成交量占20%-30%，其中贸易商占30%，参与的钢厂有41家。
谁的警钟
多位业内资深人士认为，铁矿石套现投机行为较少，真正的风险不在此。
一位银行人士表示，相比于3月的铁矿石行情，目前监管略有滞后。经济下行效果明显，今年银行资产风险压力较大，严防不良大面积爆发是大问题。
此前财新报道，2014年全银行业前两个月新增不良贷款为600亿元，预计二季度会涌现更多。
一位大行人士表示，截至2014年一季度，该行不良贷款近900亿元。其中江苏钢贸风险仍在释放，承兑汇票、保函、信用证垫款上百亿元，至今未能有效处置。据接近大行高层人士表示，要对风险高发的信用证等表外产品进行专项排查，根据客户的风险状况真实分类，提高处置效果。
3月下旬，银监会也下发防控不良的文件，要求不得通过表外业务转移和掩盖不良资产，但也要防止“一刀切”式的抽贷、停贷、压贷造成企业资金链断裂。
经过4月下旬的调查，部分银行表示，遏制虚假贸易套利的主要困难在于：无法核实运输单据签发主体资质情况，无法核查转口贸易项下单据重复利用的情形，无法准确判断境外提单的真实性。下一步，将从严审核单据，对转口贸易项下授信客户实行更严格准入。
高盛3月发布研报估计，自2010年来，通过贸易融资活动流入的热钱大概有810亿-1600亿美元，占中国外汇短期（少于一年）借款的约31%。在这些交易中，黄金、铜和铁矿石是三种主要的融资商品。“中国的大宗商品贸易融资交易将在未来一两年逐步消失，对冲成本的上升，会缓慢侵蚀贸易融资的利润，并最终扼杀利差的套利空间。”高盛预期，为了管理热钱的流入周期，中国政府将会继续增加人民币汇率的波动。
“铁矿石融资是个伪命题”，一位业内资深人士指出，关键不是铁矿石贸易融资本身，而是银行自身的风险管理出了问题，对大量事实上已失去还款能力的钢铁、钢贸企业，出于种种原因还在继续借新换旧的“庞氏游戏”，随着市场情况持续恶化，把小问题拖成大问题。他指出，监管机构对大宗商品的调查统计，最多对行业起到敲警钟的作用。
