作者：叶檀
2014年有关中国债务危机的大量预言会落空，但这不意味着债务风险会降低。
欧洲金融危机过去后，西方世界经济体迎来普遍的复苏，曾给全球带来惊喜的金砖四国，陷入债务泥潭，全球投资者看着这些经济体的资产、负债、通胀、低下的生产率，把债务部分违约当成了意料之中的结果，就像一只成熟的果子必然会落地。
情况不容乐观，全球去杠杆化的过程，是比拼各经济体内力、比拼货币信用的过程。
因此，美国金融危机爆发，美国很快恢复正常，真正的债务危机蔓延高负债的南欧诸国，差点火烧连营，涉及德法诸国，欧元现在保住了全球第二货币的地位，但与金融危机前与美元一较高下的态势，不可同日而语。
金砖四国未能走出中等收入陷阱，情况会比三年前的欧洲更糟。2012年2白20日，梅普尔克罗夫特全球风险顾问公司公布调查报告，俄罗斯、印度被列为高风险国家，而巴西与中国为中等风险国家。
过去三年，在摩根斯坦利编制的MSCI新兴市场股市指数中，金砖四国的表现很糟糕，落后于发达国家市场。而据Lipper统计数据，金砖四国的基金所管理资产总量已经从2010年年终的210亿欧元降至2013年年终的90亿欧元。金砖四国糟糕的股市表现吓退全球投资者，高盛旗下金砖四国基金过去三年间已经跌去20%。汇丰去年关闭了旗下的CIVETS基金，命令公司基金经理退出新兴市场。
这并不意味着金砖国家马上要爆发债务危机，这些国家拥有丰富的资源与人口，并且经过此前的发展拥有大量的外汇与黄金等金融抵押品。新兴市场的外汇储备持有量为7.7万亿美元，占全球的三分之二。而金砖四国占据半壁江山，截止去年11月1日，印度拥有外汇储备2810亿美元，是金砖四国中最少的。相比之下，中国、俄罗斯和巴西的外汇储备分别为3.66万亿、5140亿和3760亿美元。并且，中国与印度是全球黄金进口量最大的国家。
与南欧的急性爆发不同，金砖国家进入了温水煮青蛙时期的信心衰落期，实体经济衰落，出口前景不明朗，资源品价格下降，而股市这一反映市场信心的指针，三年没上升。看看中国股票市场的大盘股这几年疲软之极的表现，就能对严峻的形势感同身受。
随着全球去杠杆化，金砖国家会进入痛苦的去杠杆阶段，也会进入痛苦的改革期，以往高价的房地产、煤炭、铁矿石价格被压制，而全球发生的产业回归潮，对于严重依赖出口的金砖国家而言，可不是什么好消息。去杠杆过程会有多漫长？很长，现在才刚刚开始。
一些人预言中国债务危机马上会崩溃，不符合事实，中国的资产储备很丰富，就看愿不愿意出售。另一方面，离奇的投资观念与地方政府的插手，延迟了去杠杆的步伐。
春节之前，中国金融界、投资界所有的眼睛盯着中诚信托诚至金开1号集合信托项目，很多人希望，这款涉煤信托成为中国第一桩无法刚性支付的信托，以真正建立市场风险意识。
这并不现实。距离1月底的兑付时间仅剩8天，中诚信托发布公告称，山西紫鑫矿业集团交城神宇煤矿取得了换发的采矿许可证，与此同时，临县白家峁村召开了村党支部、村委会、全体村民代表大会，决定无条件配合并支持白家峁煤矿审批事宜。山西紫鑫矿业集团交城神宇煤矿和白家峁煤矿恰是“诚至金开1号”矿产信托产品最核心的资产。
看到了吗？信托、银行、地方政府，也许还有监管层，谁也承担不起无法刚性兑付的后果。所以，表面上，击鼓传花的游戏还会玩下去，债务风险不会崩溃。最后无可奈何之际，还有通胀的老招术。
这样做的结果是，现代金融体制不可能在五年之内建立，这还是乐观的估计。
